截至2025年，以太坊的持仓分布呈现出机构、智能合约与个人持有者之间复杂的博弈格局。数据显示，前十大地址控制着约61%的ETH流通量，但其中多数属于质押合约、交易所或基金，而非个人巨鲸。尤其值得注意的是，近一半的ETH被锁定在Beacon存款合约中，这一现象引发了关于ETH所有权集中度与生态系统演变之间关系的深入思考。
本文基于链上数据，从多个维度解析ETH的持仓结构。通过分析前200名钱包的持有情况、机构持仓布局以及企业财库策略，揭示ETH从早期个人持有为主转向以协议和机构为主导的新格局。数据主要来源于Nansen、Dune Analytics和Etherscan等链上分析平台，结合智能合约地址与交易所钱包的标签系统，力求全面呈现2025年ETH的真实分布状况。
ETH富豪榜大揭秘：谁是隐形巨无霸？
截至2025年8月，链上数据显示，排名前10的ETH持有地址控制着约61%的总流通供应量。这些地址并非个人巨鲸，而主要是质押合约、交易所或基金。其中，Beacon存款合约持有约6800万枚ETH，占总流通量的56%，成为最大的单一持有者。
该合约是以太坊权益证明系统的核心，每位验证者需存入至少32枚ETH才能参与网络安全维护。尽管2023年已启用提款功能，但资金不会立即变为流动资金，需经过解绑期和协议清理操作。这种集中性也引发了对系统性风险的担忧，特别是面对协同退出或协议级错误时。
从更广范围看，排名前200的钱包占据了超过52%的ETH份额，持有超过6276万枚。这些持有量大多与质押合约、交易所流动性、代币桥接或托管基金相关。与不活跃的BTC巨鲸地址不同，ETH巨鲸地址在网络上十分活跃，反映了ETH支持质押、DeFi和机构运营的能力。
Wrapped Ether（WETH）智能合约也是重要持有者之一，持有超226万枚ETH，约占流通供应量的1.87%。此外，主要交易所如Coinbase、Binance、Robinhood和Upbit分别持有516万、406万、137万和135万枚ETH，这些地址构成了活跃的基础设施层，用于支持交易所流动性、质押衍生品及跨链资产桥接。
机构军团来袭：谁在悄悄囤ETH？
机构投资者正成为以太坊生态中不可忽视的力量，其持仓规模与布局方式正深刻改变ETH的持有结构。
贝莱德旗下的iShares以太坊信托（ETHA）自推出以来表现突出，截至2025年8月，其管理的ETH数量已突破300万枚，占流通总量的2.5%，成为市场上最大的ETH持有地址之一。这一数据反映出传统资管巨头对以太坊的认可与布局。
除贝莱德外，多家知名机构也积极布局ETH市场。灰度旗下的ETHE基金仍保持显著影响力，管理着113万枚ETH；富达于2024年推出的以太坊基金（FETH）已实现14亿美元的资金流入；Bitwise则从单一比特币投资转向包含ETH的产品线，并提供质押服务。
这些机构共同控制着超过500万枚ETH，占ETH总供应量的4.4%，形成了一个规模可观的机构持仓矩阵。ETF产品的推出重构了ETH的持有模式。与传统钱包或交易所托管不同，ETF为投资者提供了受监管、可质押且便于传统金融市场接入的投资渠道。这种新型持有方式不仅降低了机构投资者的参与门槛，也推动了ETH向主流资产类别的转变，标志着以太坊生态进入更加成熟的发展阶段。
企业新贵崛起：上市公司为何押注ETH？
越来越多的上市公司正将ETH纳入其财库战略，效仿比特币储备模式并加入质押机制。例如，Bitmine Immersion Technologies（纽交所代码：BMNR）持有超过180万枚ETH，价值约78亿美元；SharpLink Gaming（纳斯达克代码：SBET）自6月以来已购入约79.77万枚ETH，价值约35亿美元；Bit Digital（纳斯达克代码：BTBT）持有约12.03万枚ETH，已从比特币转向以太坊；BTCS（纳斯达克代码：BTCS）则报告持有约7万枚ETH，资金来源于可转换债券。
这些企业将大部分ETH用于质押，年化收益率约为3%至5%。其选择ETH的原因在于以太坊的可编程性、稳定币生态系统的成熟度，以及监管环境的逐步清晰，例如《GENIUS法案》的推出为这类资产配置提供了合规化路径。上市公司的参与不仅推动了ETH作为企业储备资产的地位，也反映出机构对以太坊长期价值的认可。
个人巨鲸现身：Vitalik之外还有谁？
尽管智能合约和机构在2025年以太坊持仓中占据主导地位，但仍有少数个人持有大量ETH，成为不可忽视的巨鲸。
以太坊联合创始人Vitalik Buterin据称持有约25万至28万枚ETH，价值约9.5亿美元。这些资产主要存放在少数非托管钱包中，包括知名的VB3地址，展现出低调的持仓模式。
LHV银行联合创始人Rain Lõhmus在2014年以太坊首次代币发行期间购买了25万枚ETH，但后来遗失了私钥。这些代币至今未被动用，价值近9亿美元，成为加密货币领域最著名的"遗失财富"案例之一。
Gemini交易所创始人Winklevoss兄弟控制着15万至20万枚ETH，这还不包括Gemini交易所自身持有的超过36万枚ETH。他们的持仓展现了在个人投资与交易所生态布局之间的协同策略。
其他早期参与者还包括以太坊联合创始人Joseph Lubin，据传持有约50万枚ETH，以及Anthony Di Iorio，估计持有5万至10万枚ETH。这些个人巨鲸的持仓模式反映了以太坊从早期实验到成熟生态的演变历程。
Nansen/Dune/Etherscan的三重验证体系
识别以太坊大户主要依赖三类工具：Nansen的Token God Mode、Dune Analytics和Etherscan。这些平台通过行为分析对钱包进行分类，并将其关联到交易所、基金、智能合约或个人实体。
- Nansen的Token God Mode能够对钱包集群进行实体映射，追踪资金流动，并对大型ETH持有者进行排名。
- Dune Analytics通过模式表（如labels.addresses）区分外部账户和智能合约，生成关于地址属性及持仓模式的洞察。
- Etherscan则依据交易历史、归属信息或用户提交的证据对钱包进行标记，提升链上透明度。
这三者结合，共同构建出ETH所有权分布的基本图谱。
钱包聚类技术的局限性分析
尽管上述工具功能，但仍存在明显局限。重复使用的存款地址可能夸大实际持仓数据，冷钱包往往难以被聚类算法识别，而隐私技术的应用进一步掩盖了真实控制权。
即使是余额排名前200的地址，也可能包含碎片化或标签错误的实体。这意味着的ETH地址排名更多是确定性数据和统计推断的结合，而非完全透明的真实反映。
冷钱包与隐私技术带来的追踪盲区
冷钱包由于极少进行链上活动，能够有效逃避集群分析和标签识别，成为大户隐匿持仓的重要手段。同时，隐私增强技术的应用，如混币工具或隐私链桥，进一步增加了追踪难度。
这些技术盲区导致部分巨额持仓无法被准确归因，使得公开的ETH富豪榜仍存在一定的不完整性和推测性。真正的所有权分布，或许比链上数据所显示的更为复杂和隐蔽。