一场由传统金融巨头主导的区块链融合革命正在全球市场悄然展开。
2025年9月8日，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交了一项具有里程碑意义的提案，申请批准其会员及投资者在该交易所交易代币化股权证券和交易所交易产品（ETPs）。这意味着，未来像苹果、微软这类龙头企业的股票，将能够以区块链代币的形式在纳斯达克进行交易和结算。
“我们并不是要取代现有体系，而是为市场提供另一种更高效、更透明的技术选择。”纳斯达克北美市场高级副总裁Chuck Mack在专访中表示，“代币化证券只是在区块链上以新形式表达的同一资产。”
本文将通过Chuck Mack的访谈，深入解析纳斯达克提案的运作机制、推出背景及其对投资方式的潜在影响，探讨传统金融如何借助区块链技术重构游戏规则。
纳斯达克这步棋想落子何处？
纳斯达克向SEC提交的提案，旨在将数字资产整合进现有交易系统，推动金融创新同时保持市场稳定性和投资者保护。该方案允许在现有监管框架下，通过存管信托公司（DTC）实现代币化证券的清算和结算。
具体采用双轨制运作机制：同一证券可选择以传统数字形式或基于区块链的代币化形式进行交易。提交订单时，参与者可自主选择结算方式，交易所将指令传达给DTC。无论采用何种形式，股票都遵循相同的交易规则，使用相同的识别号（CUSIP），并享有完全一致的权利和利益。
这一策略的核心是在现有监管体系内推进技术升级。纳斯达克明确表示，其目标并非取代传统系统，而是通过兼容现有基础设施，为市场提供更高效、更透明的技术选项。代币化证券被视为同一资产在区块链上的新型表达方式，所有交易仍受SEC现行联邦法规的约束，确保公平有序的市场环境。
代币化证券到底玩的是哪一出？
代币化证券的本质，是将传统证券与区块链技术相融合，形成一种新型数字资产表示方式。代币是在区块链上记录资产的数字形式，而证券则代表可交易的金融资产，如股票或债券。代币化证券即是将这些传统金融工具记录在区块链上，成为其数字化代表。
与传统证券相比，代币化证券在技术表达上有所创新，但其核心价值并未改变。它们代表相同的资产、享有相同的权利和市场识别号（如CUSIP编号），区别仅在于是否使用分布式账本技术进行记录和交易。传统证券以数字形式表示但不使用区块链，而代币化证券则通过区块链实现所有权的数字化表达。
数字资产的表示方式正经历从纯数字化向区块链化的演进。代币化并非要取代现有证券体系，而是提供一种更高效、透明且技术更先进的选择。它保持了与传统证券同等的监管保障和投资者保护，同时在结算速度、审计追踪和流程简化方面展现出潜在优势。这一进化逻辑体现了金融市场在技术融合中追求效率与兼容并重的核心思路。
散户投资者需要盯紧的三大核心点
对于普通投资者而言，纳斯达克的代币化证券提案中，有三点需要特别关注。
首先，投资者将拥有自主选择权。在提交订单时，投资者可以自行决定是以传统数字形式还是代币化形式进行清算和结算。纳斯达克会向存管信托公司（DTC）传达投资者的指令，由DTC完成后续的清算和结算操作。这意味着投资者可以根据自己的偏好和需求，灵活选择交易方式。
其次，提案采用了双轨制设计，但确保了两种形式的权利完全对等。无论是传统形式还是代币化形式的股票，都具有相同的识别号（CUSIP），代表相同的所有权，并赋予持有人完全相同的权利和利益。代币化证券只是在区块链上以新技术形式表达的同一资产，其价值存储与传统证券完全一致。
最后，整个交易过程将继续在现有投资者保护体系下运作。所有交易仍受美国证券交易委员会（SEC）的联邦法规监管，确保公平、有序的市场环境。纳斯达克强调，该提案旨在将新技术引入市场的同时，保持数十年来建立的投资者保护措施完整无缺，使市场能够在演进过程中不牺牲安全性与透明度。
为何纳斯达克非要押注代币化赛道？
纳斯达克押注代币化赛道，主要源于区块链技术带来的效率提升、市场需求的推动，以及在创新与风险控制之间寻求平衡的战略考量。
1. 解码区块链技术带来的效率革命
区块链技术为证券交易带来显著的效率提升。纳斯达克认为，代币化证券能够实现更快的结算速度、更清晰的审计追踪，以及从订单到交易再到结算的流程简化。一旦股权资产上链，还可能催生新的应用方式。这些技术优势不仅提升了操作效率，也为整个市场注入了创新活力。
2. 揭示市场需求驱动的底层逻辑
市场需求是纳斯达克推进代币化的核心驱动力。市场上许多参与者，包括纳斯达克自身，都认为代币化有潜力让投资者、发行人乃至整体经济受益。投资者对代币化证券的交易需求日益增长，纳斯达克希望通过提供这一选项，在保持市场完整性的同时，满足用户的多样化需求，推动资本形成进程。
3. 阐述技术创新与风险控制的平衡哲学
纳斯达克在推进代币化过程中，始终注重技术创新与风险控制的平衡。过去的市场失败经验表明，必须在技术实施初期就嵌入治理、弹性和投资者保护机制。因此，纳斯达克的提案旨在利用现有市场基础设施，确保代币化证券交易在现有监管框架下进行，既引入新技术，又维护透明度、流动性和市场完整性这三大核心支柱。
为何死守旧系统？背后藏着三大硬逻辑
纳斯达克坚持在现有系统基础上推进代币化证券交易，背后存在三个关键考量。
首先，现有交易生态具有不可替代的优势。美国股市作为全球最深入、流动性最强的市场，每日处理数十亿笔交易，其成熟的系统具备弹性、冗余和故障安全机制。任何新系统都必须能够以同等规模运作，同时保持对投资者权利、股息分配和代理投票等环节的保障和监督。
其次，防止市场分裂是重要战略考量。如果同一资产的不同版本分散在多个区块链上交易且缺乏协同，将导致透明度降低、流动性分散，甚至出现价格脱节现象。通过在现有系统框架内引入代币化，能够确保规则统一适用，维护市场的整体性。
最后，流动性和透明度构成市场的核心护城河。纳斯达克始终强调，运作良好的市场离不开流动性、透明度和完整性这三大支柱。代币化证券交易必须在现有系统的保护伞下进行，才能确保价格发现、信息披露和最佳执行等原则得到延续，从而保护这些核心价值不受损害。
拆解三大独立事件的差异化定位
纳斯达克的一系列动作看似分散，实则各有明确目标。首先，上市标准的调整主要针对流动性较弱的微市值公司，旨在提升整体市场质量。其次，关于加密资产国库公司的讨论仅停留在提供现有规则指导层面，并未推出新规。最后，代币化证券提案是一项独立提交SEC的申请，专注于在现有框架内引入区块链交易功能。这三者分属不同业务领域，并无直接关联。
揭示纳斯达克资本形成战略的统一性
虽然三项举措相互独立，但其底层逻辑高度统一——始终围绕"优化资本形成"这一核心目标。无论是提升上市标准维护市场质量，还是为加密资产公司提供规则指导，亦或是推进代币化证券交易，都体现了纳斯达克在促进资本有效配置的同时，坚决保护投资者权益和维护市场完整性的战略思维。这种"创新与风控并重"的理念贯穿于所有决策中。
阐明市场完整性守护的底层思维
纳斯达克的所有行动都建立在三大市场支柱之上：流动性、透明度和完整性。在推进代币化证券等创新时，交易所特别注重避免市场分裂风险，防止同一资产在不同区块链上出现规则不统一、流动性分散的状况。通过将创新纳入现有监管框架，既保持了传统交易系统的稳定性，又确保了投资者保护措施的有效延续，体现了渐进式改革的智慧。
代币化浪潮将如何席卷全球市场？
纳斯达克向SEC提交的提案将进入公示和意见征询阶段，这标志着代币化证券正式进入监管博弈的关键进程。监管机构、市场参与者和技术提供方将在这一阶段展开深度互动，共同塑造未来的运作规则与标准。
从全球范围来看，代币化的推进绝非单一机构或国家所能完成，而是需要跨市场、跨领域的生态协作。市场基础设施提供商、各国监管机构、发行公司、资产管理人及金融科技企业需形成合力，构建兼容且高效的全球化框架。这种协作不仅涉及技术标准的统一，更包括监管互认、跨境结算和投资者保护机制的协同设计。
长期来看，代币化将逐步推动金融基础设施实现“范式转移”。区块链技术的引入不仅提升了交易和结算效率，更可能重构资产表示、流转和行使权利的方式。这一转变并非颠覆现有体系，而是在既有框架之上叠加更透明、可编程且开放的技术层次，进一步优化市场结构、降低参与门槛，并增强全球资本的流动性。