Pendle正在通过其新产品Boros实现战略转型，将业务版图从收益管理扩展到万亿美元规模的衍生品市场。2025年8月6日上线的Boros首次实现了永续合约资金费率的链上代币化与对冲功能，标志着Pendle向"DeFi利率基础设施"的关键跨越。
Boros通过创新的Yield Units（YUs）机制，将永续合约中高度波动的资金费率转化为可交易的代币化工具，创建了一个浮动-固定资金费率互换市场。这一创新不仅为对冲资金费率风险提供了有效工具，还开辟了从资金费率波动中获利的新交易机会。
在万亿美元规模的永续合约市场中，资金费率的高波动性和对冲工具的缺失长期制约着DeFi发展。Boros的出现特别解决了Delta-Neutral协议的核心痛点，以Ethena为例，其百亿美元规模的TVL面临着负资金费率带来的收益侵蚀风险，而Boros可以充当关键的"减震器"。
这一创新产品已获得市场验证，上线首周推动$PENDLE代币价格飙升40%。通过将80%协议费用反哺vePENDLE持有者，Boros构建了一个的价值飞轮。未来，Boros计划从BTC/ETH扩展到更多资产和平台，并有望成为贯穿整个DeFi生态的核心利率模块。
Boros怎么玩？资金费率变身可交易的"金融乐高"
解析Yield Units（YUs）代币化机制
Pendle在Arbitrum上推出的Boros平台，创造性地将永续合约中波动的资金费率转化为可交易的代币化工具——收益单元（Yield Units, YUs）。每个YU代表1单位抵押资产（如BTC/ETH）在特定期限内的收益权，类似于传统金融中的利率衍生品。这种设计借鉴了Pendle V2中的YT（Yield Token）机制，让原本复杂的资金费率变得可拆分、可交易。
揭秘浮动-固定资金费率互换市场运作
Boros构建了一个独特的浮动-固定资金费率互换市场。用户可以根据需求选择：对冲者可以支付固定费率获得浮动费率，锁定最大持有成本；交易者则可以通过做多或做空YU来押注资金费率涨跌。值得注意的是，资金费率的波动性往往远高于标的资产价格波动，这为交易者创造了新的获利机会。
拆解1.4倍杠杆与2000万美元持仓风控设计
出于风险管理考虑，Boros采取了审慎的风控策略：平台设置了2000万美元的名义价值持仓上限，并将杠杆倍数严格控制在1.4倍。这种设计既保证了市场的流动性，又有效控制了系统性风险，为DeFi衍生品市场提供了更稳定的交易环境。
永续合约的"阿喀琉斯之踵"：为何DeFi急需Boros？
万亿美元衍生品市场的资金费率波动痛点
加密货币衍生品市场日均交易规模高达1万亿美元，其中永续合约占据主导地位。然而这个庞大市场长期面临一个关键痛点：资金费率的高波动性。这种波动不仅增加了用户的风险敞口，也限制了增量资金入场和DeFi策略的稳定性。传统金融中，利率互换市场占据衍生品交易量的部分，而加密市场却一直缺乏有效的链上工具来对冲或交易资金费率。
这种高波动性直接导致市场参与者面临不可预测的成本波动。
Delta-Neutral协议对冲需求分析
对于采用Delta-Neutral策略的协议来说，资金费率波动带来的风险尤为突出。这类协议通常依赖资金费率维持回报，对稳定收益和风险对冲有着强烈需求。以Ethena为例，这个TVL超百亿美元的协议通过现货多头和永续合约空头来对冲价格波动，但其收益完全取决于资金费率方向。当资金费率为正时盈利，为负时则面临亏损。这种不对称风险暴露亟需专业对冲工具来平衡。
Ethena案例：负资金费率如何吞噬百亿收益
Ethena的运作机制完美展示了资金费率风险的破坏力。该协议发行的USDe稳定币由BTC、ETH等波动性资产支撑，通过Delta-Neutral策略对冲价格风险。但当市场出现负资金费率时（空头头寸多于多头），Ethena必须支付费用而非收取费用，导致百亿美元规模的TVL面临收益侵蚀。Boros的出现为这类协议提供了关键"减震器"，通过固定-浮动费率互换机制，帮助平滑收益曲线，抵御负费率带来的冲击。
Boros如何让$PENDLE价值飙升？生态共赢的秘密
80%协议费用反哺vePENDLE的飞轮效应
Boros通过创新的经济模型为$PENDLE创造了强劲的价值捕获机制。协议产生的80%费用直接分配给vePENDLE持有者，这一设计形成了的正向循环：随着Boros使用量增加，流向vePENDLE的费用也随之增长，激励更多用户锁定$PENDLE，从而进一步增强整个生态系统的价值。
流动性提供者三重收益模型解析
Boros为流动性提供者设计了极具吸引力的收益方案。通过专门的Vault，LP可以获得三重收益来源：$PENDLE的排放激励、交易手续费分成，以及隐含年化收益率的有利变动。这种多元化的收益结构显著提升了资金利用效率，吸引了大量流动性注入。
产品上线首周代币暴涨40%的市场验证
市场对Boros的认可直接反映在$PENDLE的价格表现上。产品在8月6日上线后，$PENDLE一周内涨幅超过40%，价格逼近6美元。这一强劲的市场反应不仅验证了Boros的商业价值，也证明了其作为Pendle生态战略升级关键环节的重要性。
从加密到传统金融：Boros的"利率宇宙"蓝图
Boros正在构建一个跨越加密与传统金融的利率衍生品生态系统，其发展路径主要体现在三个关键方向：
- 多平台永续合约支持：Boros已率先支持币某安的BTC和ETH永续合约资金费率市场，未来计划逐步扩展到Bybit、Hyperliquid等其他主流交易平台，并增加SOL、BNB等高流动性资产的支持。知名做市商Caladan已表示将为Boros提供流动性支持。
- DeFi协议的可组合性集成：Boros被设计为一个可被其他DeFi协议无缝调用的利率模块，而非孤立的DApp。这种"金融乐高"式的设计使其能够成为整个DeFi生态的核心基础设施，为各类协议提供资金费率对冲和交易功能。
- 传统金融收益工具代币化：Boros的底层架构具有高度扩展性，未来可整合三大类传统收益来源：包括CEX的结构化产品等CeFi收益工具；股票、国债、货币市场利率等TradFi收益工具；以及代币化信贷和私人债务等RWA资产。这种设计为各类收益流提供了转化为可交易金融工具的通道。