过去一周（7.28-8.3）加密市场呈现两大主线：ETH生态强势领涨与香港稳定币监管落地。本文将首先梳理市场核心动态，重点分析ETH系代币表现及香港金管局稳定币监管细则，随后从宏观流动性、链上数据、期货行情等多维度展开深度解读。
美联储在最新会议上连续第五次维持基准利率在4.25%-4.5%区间不变，延续了观望立场。主席鲍威尔在会后的表态尤为关键，他明确表示通胀风险仍需警惕，就业市场表现稳固，这番言论直接浇灭了市场对年内降息的期待。受此影响，美元指数强势攀升至两个月新高，而美股则延续上涨势头再创新高。
值得注意的是，加密市场本周表现明显逊于美股科技板块。虽然整体流动性环境有所改善，但加密货币的涨幅未能跟上传统风险资产的步伐。这种分化走势反映出，在美联储货币政策前景尚不明朗的背景下，资金对加密资产仍持相对谨慎态度。
ETH生态一枝独秀，山寨币为何集体哑火？
本周加密市场呈现明显分化走势。比特币（BTC）维持高位震荡格局，价格波动区间收窄，市场方向性信号不足。与此同时，ETH/BTC汇率持续走强，显示出以太坊生态的强劲表现。
在具体代币表现方面，ETH系项目成为最大赢家。ZORA作为SocialFi项目，通过与Base链应用合作，在Coinbase基金会的支持下实现了底部10倍涨幅。稳定币项目ENA也表现亮眼，其推出的USDE稳定币与AAVE合作开发循环贷产品，同时模仿微策略持续买入策略。香港概念公链CFX同样受到资金青睐，主要受益于香港即将在9月发放稳定币牌照的预期。
与ETH系代币的强势形成鲜明对比的是，多数山寨币遭遇重挫。数据显示，本周山寨币普遍下跌超过30%，部分项目如TKX、FARTCOIN等跌幅甚至达到60%。这种两极分化的市场表现，反映出资金正在向ETH生态聚集，而其他山寨币则面临流动性流出的压力。
市场轮动特征明显，从BTC到ETH再到山寨币的资金流动路径清晰可见。随着ETH生态持续吸引资金关注，山寨币市场的风险正在逐步累积，投资者需警惕市场风格切换带来的波动风险。
链上数据暗藏玄机：巨鲸抛售8万BTC竟未撼动市场？
本周比特币市场出现惊人一幕：一位早期巨鲸通过场外交易一次性抛售了超过8万枚BTC，价值近100亿美元。如此大规模的抛售通常会对市场造成剧烈冲击，但令人意外的是，市场表现出了极强的韧性，成功消化了这次抛压。
数据显示，流通中的BTC仍有97%处于盈利状态，反映出市场整体健康状况良好。
稳定币市场也呈现积极信号，供应量逆势增长1%，表明投资者仍在持续入场。与此同时，机构资金流入创下历史新高，特别是在ETH带动下，年初至今的净流入量已超过2024年全年总额。
长期趋势指标MVRV-ZScore值为2.6，处于中部区间。该指标以市场总成本为依据，当大于6时为顶部区间，小于2时为底部区间。市场既未过热也未过冷，显示出相对平衡的状态。
这些链上数据共同描绘出一个颇具韧性的加密市场，即使面对巨额抛售也能保持稳定。
期货市场释放什么信号？多空比1.1揭示中性情绪
本周比特币期货市场呈现中性平衡态势。资金费率维持在0.01%的正常区间，表明市场既未出现过度杠杆化的多头，也没有明显的空头主导。持仓量数据显示，BTC期货合约总量开始下降，这可能预示着部分投资者正在降低风险敞口。
最值得关注的是期货多空比指标稳定在1.1附近，这一数值反映出市场情绪处于中性状态。历史经验表明，当多空比低于0.7时显示市场过度恐惧，而超过2.0则意味着过度贪婪。不过需要注意的是，随着市场成熟，散户情绪指标作为反向指标的参考价值正在减弱，其波动性也使得数据解读需要更加谨慎。
整体来看，期货市场的各项指标都指向一个相对平衡的状态，既没有强烈的看涨信号，也没有明显的看跌迹象。这种中性情绪可能预示着市场正在等待新的催化剂来打破的平衡格局。
香港稳定币监管迈出关键一步，首批牌照将于2025年8月1日至9月30日开放申请。金管局强调审批门槛极高，进入沙盒测试并不保证获批，预计首个牌照将于明年初发出。值得注意的是，所有合规稳定币持有人必须完成身份核实，这一实名制要求比此前反洗钱咨询文件中的"白名单"制度更为严格。
京东旗下京东链注册了"JCOIN"及"JOYCOIN"商标，市场推测为其稳定币名称。作为金管局稳定币监管沙盒参与者，京东此前已与天星银行合作测试基于稳定币的跨境支付方案。分析认为，此举将助力京东在国际供应链领域获得先发优势。
支付巨头PayPal宣布向美国商户开放100多种加密货币支付功能，涵盖比特币、以太坊等主流币种。该举措主要面向中小商户，旨在降低加密支付门槛，推动数字货币在日常商业场景中的实际应用。
合成美元稳定币项目Falcon Finance获得WLFI 1000万美元战略投资。该项目支持多种资产抵押（包括稳定币、主流加密货币及代币化国债），其USDf稳定币流通量已突破10亿美元。快速增长的三大因素包括：多元资产接入能力、创新的收益分配机制以及空投预期激励。
全球RWA（真实世界资产）代币化浪潮正在加速，美国与亚洲市场展现出截然不同的发展路径。美国白宫数字资产工作组7月30日发布首份政策报告，明确提出支持证券代币化立法，同时反对央行数字货币发行。报告建议SEC和CFTC加快制定加密资产监管规则，并推动《Clarity法案》等关键立法通过，为传统金融资产上链铺平道路。
亚洲市场则更注重实践落地。香港政府正式将代币化债券发行纳入常规金融业务，作为《2025版数字资产政策声明》的核心举措之一。日本三菱UFJ银行（MUFG）斥资6.8亿美元收购大阪写字楼，计划通过Progmat平台发行房地产代币，首次实现商业地产的碎片化持有。该平台允许机构投资者通过私募REIT参与，同时向零售投资者开放小额投资渠道，显著降低了优质资产的投资门槛。
值得注意的是，Progmat平台作为日本代币化基础设施的标杆，其42%股权由MUFG持有。尽管三井物产等机构已自建Alterna Trust系统，但仍选择继续使用Progmat进行代币发行，反映出日本市场正在形成竞争与合作并存的生态格局。这些案例表明，RWA发展已从概念验证阶段进入规模化应用阶段，各国正通过差异化路径探索资产代币化的商业价值。