stETH与ETH的核心差异在于，ETH作为以太坊原生代币是基础价值载体，而stETH是ETH的流动性质押衍生品，通过Lido协议将ETH质押权益转化为可交易资产，二者在流动性、收益机制、风险结构和应用场景上形成互补但本质不同的价值逻辑。以下从关键维度展开解析：
一、技术机制：从“锁仓质押”到“流动权益”
ETH的原生质押需通过以太坊信标链完成，用户需满足32 ETH最低门槛，且资产锁定至网络升级（如EIP-4844后逐步开放解锁），质押过程涉及节点搭建、验证者运维等技术操作。这种机制确保了去中心化安全，但高门槛和流动性缺失限制了普通用户参与。
stETH则通过Lido Finance的智能合约重构了质押流程：用户无需32 ETH，可将任意数量ETH存入Lido协议，自动兑换为1:1锚定的stETH（含未来质押收益）。Lido将聚合的ETH分配给节点运营商进行质押，用户持有的stETH本质是对质押池中ETH及其收益的份额凭证。这种“代质押”模式消除了锁仓限制，实现了“质押即流动”的技术突破。
二、流动性：从“资产冻结”到“全场景复用”
ETH原生质押的核心痛点是流动性丧失——一旦质押，资产将冻结至信标链解锁，期间无法交易或用于其他场景。即使EIP-4844实现部分提款功能，仍需等待数天到数周的退出队列，资金灵活性极低。
stETH彻底改变了这一现状：作为ERC-20代币，它可在Uniswap、Curve等DEX自由交易，在AAVE等借贷平台作为抵押品（最高可借70%价值的稳定币），或通过Balancer等协议提供流动性赚取额外收益。数据显示，stETH在Curve的流动性池规模已超50亿美元（2025年7月Dune数据），用户可随时将stETH兑换回ETH（或其他资产），实现资金效率最大化。
三、收益模型：“全额自主”与“便捷分成”的权衡
ETH自主质押的收益归用户所有，当前年化约4.2%（2025年7月Binance Research数据），但需承担服务器运维、节点监控、软件更新等成本，普通用户还需防范因技术故障导致的“罚没”风险（Slashing）。
stETH的收益机制更“轻量”：用户持有stETH即自动获得质押收益，每日按比例增发（如持有1枚stETH，次日可能变为1.0001枚，反映累计收益）。但Lido会收取10%的服务费，实际到手年化约3.8%。这种模式省去了用户的运维成本，适合非技术型用户，但收益需与协议分成。
四、风险结构：从“市场波动”到“协议依赖”
ETH的风险以市场波动为主，原生质押额外面临节点运维失误导致的罚没风险（概率极低，约0.01%/年）。
stETH则引入了新的风险维度：
- 智能合约风险：依赖Lido协议代码安全性，历史上曾因合约漏洞导致短暂脱锚（2022年6月）；
- 集中化风险：Lido当前控制34%的ETH质押份额（2025年7月Dune数据），单一协议主导可能引发以太坊网络的“系统性风险”担忧；
- 脱锚风险：极端市场条件下，stETH与ETH的兑换比例可能偏离1:1（如2022年FTX危机期间一度跌至0.95），需依赖Curve流动性池和套利机制修复。
五、应用场景：从“基础工具”到“DeFi基础设施”
ETH的应用场景聚焦“基础层”：作为Gas费支付工具、价值存储载体，以及去中心化应用（DApps）的原生资产。其质押功能因技术门槛高，主要参与者为专业节点运营商和大型机构。
stETH则成为“DeFi中层基础设施”：
- 机构级应用：贝莱德ETH质押ETF（ETHA）将stETH作为底层资产，实现合规化质押与流动性赎回；
- 稳定币发行：Circle的USDe以stETH为核心抵押品，通过质押收益增强稳定币储备安全性；
- 衍生品创新：stETH已成为永续合约、期权等衍生品的标的资产，CME于2025年6月推出stETH/USD期货合约，日均交易量达12亿美元。
最新动态与趋势：2025年视角下的格局演变
当前数据显示，stETH流通量达1200万枚（占ETH总供应量1.2%），美国《GENIUS法案》草案明确其“非证券”属性，推动摩根大通、高盛等机构将stETH纳入资产配置（Forbes 2025/7/25）。未来，随着以太坊分片化推进，原生质押流动性或逐步改善，但stETH凭借先发优势和DeFi深度整合，仍将在机构场景中占据核心地位。不过，EigenLayer等再质押协议的兴起，可能分流部分市场份额，推动LST（流动性质押代币）生态从“单一主导”向“多元竞争”演进。
总结：选择逻辑与价值边界
ETH是“基础货币”，适合长期持有或原生质押（技术能力较强者）；stETH是“增强型资产”，适合追求流动性与收益平衡的用户。二者并非对立，而是通过“质押-衍生品”关系共同推动以太坊PoS生态发展——前者保障网络安全，后者激活资金效率，最终服务于区块链价值流通的终局目标。